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金融:业绩拐点渐行渐近 荐4股

发布时间:2019-10-09 15:18:55

金融:业绩拐点渐行渐近 荐4股 2016-09-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

截至9月7日晚间,25家上市券商公布2016年8月经营业绩。

观点:

1、8月25家上市券商营业收入环比下滑7%,净利润环比下滑11%25家上市券商8月累计实现营业收入162亿,较上月175亿环比下降7%,累计实现净利润67亿,较上月75亿环比下降11%。

营业收入方面,国泰君安(17. 5亿)、中信证券(14.50亿)、华泰证券(14.16亿)位列前三,第一创业最低(1.46亿)。从环比数据来看,各上市券商分化较大,太平洋环比增幅最大(80%),其次是国元证券( 5%)和国信证券(18%),东北证券环比跌幅最大(- 5%),其次是西部证券(-29%)、第一创业(-28%)。

净利润方面,国泰君安(7.6 亿)、招商证券(6.56亿)、广发证券(6.11亿)位列前三。从环比数据来看,太平洋环比增幅最大(422%),其次是国元证券(68%)和国信证券( %),东方证券(-87%)、西南证券(-80%)、西部证券(-4 %)环比下滑最大。

2、两市交易活跃度下降是8月业绩下滑主要原因8月两市整体企稳回升,但交易活跃度有所下降,从券商各业务条线来看,除两融小幅增长、两市股指小幅上扬外,券商经纪业务、投行业务经营环境较7月均呈下行态势,尤其是经纪业务市场活跃度大幅回落。具体来看:

经纪业务滑坡明显:8月市场交易活跃度显著下降,两市日均成交额48 4亿,较7月环比下滑19.6 %。

信用业务小幅增长:8月两融平均余额88 7亿,环比上升1.11%,股票质押余额较上月底继续增长1966亿。

股权融资规模下降,债券承销规模回落:8月IPO家数较上月增加6家,但融资规模环比下降12%至145.7亿;受定增监管持续高压影响,定增家数缩水 2%,融资规模环比减少 0.8%。债券承销方面,8月公司债和企业债券商承销金额环比下降16%。

沪深两市股指小幅上扬,自营环境改善:8月沪深 00指数上涨 .87%。中小板指数上涨 . 4%。创业板指数上涨 .27%。

.券商估值处在历史中枢,业绩拐点即将到来目前券商整体PB估值2.15X,整体处在历史中枢,兼具配置价值和反弹弹性。大型券商PB估值1.4X-1.8X,其中中信和国君为1.4X,海通和华泰为1.8X,中小券商中兴业PB估值最低为1.7X。

随着8月业绩出炉,我们认为券商三季度业绩大概率将迎来拐点。同比上看,去年7月牛市结束,2015Q 全行业仅实现净利润 9 亿,而今年7月全行业净利润119亿,8月较7月小幅下滑,若9月市场表现与8月相差不大,行业2016Q 净利润同比下滑将大大缩窄。环比上看,2016Q2全行业实现净利润 5亿,若9月行业净利润较8月不出现大幅下滑,行业2016Q 净利润有望实现环比正增长。

从政策面看,国务院已正式批复深港通,市场认为将在今年11月底前正式开通的可能性比较大。深港通将为券商带来两方面重要利好,一是深港通带来增量资金、提升市场交易活跃度,从而增厚券商经纪业务收入,二是深港通开通是我国金融改革与资本市场改革的重要举措,而券商是最受益于金融改革的板块。随着深港通的开通,以及未来沪伦通、A股纳入MSCI等政策利好逐一兑现,我国资本市场的开放程度和金融市场国际化水平将大大提升,这将为国内券商带来巨大的发展机会,券商跨境业务、经纪、投行、资管等各业务条线都会受益,未来也会有更多券商选择去香港上市、在香港设立子公司等。

结论:

推荐标的方面,我们有两条主线,一是中长期看好的华泰证券(互联网证券龙头,经纪业务老大,7.8亿美元收购美国金融科技巨头AssetMark布局财富管理,具备在财富管理率先突围的潜质,估值低弹性大),二是基本面存在改善预期、事件驱动、低估值的国元证券(三年定增+员工持股彰显坚定信心,稳健经营杠杆水平最低之一,深耕安徽、受益于地方国资委背景区域优势显著)、山西证券(山西金控整合超预期,全牌照金融航母带来协同效应想象空间,公司作为山西金控下唯一上市平台有望承担融资平台功能,区域优势显著),同时建议关注兴业证券(监管部门处罚力度好于预期,前期风险得到较充分释放,基本面扎实,估值最低的中小券商)。

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