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山西证券PMI创新低紧缩风险未充分释放

发布时间:2019-08-14 18:19:00

山西证券:PMI创新低 紧缩风险未充分释放 2011-07-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周大盘窄幅震荡,权重特别是银行板块走弱,而中小板和创业板均大幅跑赢指数,符合我们周报中的判断。

中国物流与采购联合会发布的PMI数据为50.9%,环比下跌1.1%,为09年2月以来的最低点。汇丰6月份PMI为50.1%,接近经济扩张和收缩的分界线。由于汇丰PMI指数取样中小企业占比较多,而中国物流与采购联合会PMI取样国企相对较多。从这两个数据变动看,经济增速在6月份出现明显下滑,中小企业经营情况收缩更为明显。从PMI分项看,新订单指数环比下滑1.3%,新出口订单环比下滑0.6%,生产指数回落1.8%,由于新订单和新出口订单均接近50的分界线水平,预计未来1-2个月经济运行仍然是平稳下滑的趋势。

目前一年期央票利率约3.5%,高出一年期存款利率25个基点,约一次加息的差值,所以市场普遍预期央行短期存在加息可能。自五月份以来,央行在公开市场上一直维持净投入的状态,以此来对冲调存准、加息造成的资金缺口。上周银行间市场利率大幅飙升和银行信贷中期考核有关,剔除财务方面因素的影响,银行间市场利率虽然小幅走高,但幅度有限,提高资金紧缩力度仍有空间。

管理层将今年的通胀目标上调到5%的水平,上调的背后逻辑是通胀控制的难度较大。胡书记在建党90年的重要讲话中提到,稳定是社会主义建设的硬任务,而通胀是目前影响稳定的最急迫的因素。所以,我们判断,在通胀不出现明显回落的情况下,央行不大可能放松货币政策。而通胀水平回落可能要等到三季度末四季度初。所以我们认为市场当前对货币政策适当宽松的期望可能要落空。

上周四希腊议会投票通过了希腊政府的284亿欧元五年紧缩财政计划的执行法案,为欧盟及国际货币基金组织援助希腊、避免希腊债务违约计划的推进扫清了障碍。欧洲股市得到提振,美国债务上限预计最终会上调,由于11-12年债务集中到期,美国政府何时实质性的紧缩货币政策成为当前市场最关心的事件。原油在IEA6000万桶储备抛售的压力下出现大幅波动,但上周基本收复了此前的跌幅,在当前的流动性水平下,美国藉此稳定油价的希望可能落空,而国内成品油价下调的期望也可能落空。

在建党90周年庆典之后,A股市场延续此前运行逻辑。我们判断本周市场仍然震荡调整,后续反弹空间较为有限。短期政策性利多减少,资金面还将趋紧,指数活跃性可能回落到700-800亿水平。我们建议目前仓位水平维持在30-50%水平,短期可适当关注汽车板块。

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